浅析沪港通对人民币国际化的助推作用论文

【摘要】随着中国经济发展以及国际地位的提高，推进人民币国际化成为重要战略目标。近年来，中国离岸人民币业务发展迅速，香港作为重要的国际金融中心具有巨大潜力。2014年4月证监会正式批复沪港通并于同年11月正式开闸启动。本文通过首先简析中国人民币国际化状况，随后深入分析沪港通在三个层次上对人民币国际化的推动作用，最后做出问题分析和前景展望。

【关键词】沪港通人民币国际化资本流动人民币离岸中心

一、人民币国际化简析

百年坎坷复兴路，世纪沧桑强国梦，岁月长河记载了中国在世界历史舞台上的兴衰沉浮。如今，中国梦似乎变得更加的具化，而人民币国际化，则成为了中国梦的货币诠释。笔者经阅读大量资料，初步总结出了人民币国际化的三个必要阶段，第一阶段需要实现人民币跨境结算的便利，增强其流动能力，第二阶段使人民币更多的被其他国家持有，为其逐步沉淀至离岸市场做基础，第三阶段离岸市场的人民币可以实现增值，并且达到利润回流回国内的目标，最终使人民币成为国际储备货币。2014年，提及人民币国际化，不得不谈到的便是在人民币国际化潮流中应运而生的，4月由证监会正式批复的沪港通。下文将简析沪港通并重点分析其对人民币国际化进程的推进作用。

二、沪港通简述及目前状况

沪港通包括沪股通和港股通两部分：沪股通，是指投资者委托香港经纪商，经由香港联合交易所设立的证券交易服务公司，向上海证券交易所进行申报(买卖盘传递)，买卖规定范围内的上海证券交易所上市的股票;港股通，是指投资者委托内地证券公司，经由上海证券交易所设立的证券交易服务公司，向香港联合交易所进行申报(买卖盘传递)，买卖规定范围内的香港联合交易所上市的股票。试点初期，沪股通总额度为3000亿人民币，港股通总额度为2500亿人民币。自11月沪港通正式开闸以来，沪指创新高，但恒指并未如预期迎来高涨，总体交易量并不是很大，且有较多余量未使用。但我们不应该对沪港通抱有悲观想法，我认为，资本市场活跃度的提升不是一蹴而就的，正是由于内地资本市场的不成熟才使得与港股对接产生了问题，资本市场的改革和国际化虽是一个缓慢而艰辛的过程，但却是人民币国际化的必经之路。

三、沪港通三个层次推进人民币国际化

首先，从人民币流通的角度来说，沪港通使得内地投资者可以用人民币买港股，同时香港及境外投资者可以用离岸人民币购买A股，这是开创了中国资本账自由流通的先例。我们可以理解为人民币在这种买卖交易中是自由流通的，这符合之前提到的增强人民币流动性。尽管在试点初期对交易额做出了比较严格的限制，但这是适用于相对不成熟的内地资本市场的，有助于实现风险可控。同时沪港通本身的构造也比较巧妙：港股通为内地人民币提供了更多的投资出路，有利于资源配置更加合理，境内人民币流入国际市场有了去处;沪股通则为境外人民币回流创造的途径。我们知道，当前中国资本账户尚未完全开放，中国资本市场相对不受境外投资亲睐的主要原因是可投资渠道的匮乏，而沪港通正是中国资本市场人民币双向开放列车的首发车，首站是香港，最终目标是实现人民币在世界范围内便利的跨境结算和自由流动。

再者，从人民币离岸中心的建设来说，沪港通巩固并加强了香港离岸人民币中心的地位。一方面沪港通给香港经济提供了一条新的发展途径，另一方面，香港作为人民币离岸中心在人民币跨境交易中起到了辐射作用，国际投资者对香港资本市场的认可度较高，在中国目前利率尚未市场化，资本账户没有完全开放的前提下，强化香港人民币离岸市场的深度是非常必要的。做大这块蛋糕是一个目的，使这个资产池子里的水充分的流动起来，提高效率才是人民币国际化更为重要的推动力。再提及投资渠道的拓展，现有的离岸人民币投资渠道相对狭窄，沪港通与QFII、QDII、RQFII有较大不同，便利度、投资自由度高，对相对具有较小风险承受能力的个体投资者开放，境外投资者借着香港这个离岸人民币市场和沪港通，较大的减少了投资障碍。同时，值得注意的是，为了满足沪港通带来的人民币资金的投资需求，香港取消了人民币兑换上限，并对人民币贷款及融资撤限，这使得人民币在香港有更大的融通能力。事实上，香港人民币离岸中心地位的巩固也是一个很好的借鉴。离岸中心是推行人民币国际化的桥头堡，是人民币内外体系循环的节点。中国目前在亚洲和欧洲设立离岸交易中心，覆盖面积相较小，如何深化离岸交易中心对推动人民币国际化的作用，沪港通在若干年走向成熟后或可以起到借鉴作用。

最后，从完善国内资本市场和提升人民币竞争力的角度来说，沪港通起到了倒逼改革的作用。人民币国际化需要有一个成熟的、完善的A股市场作为后盾。境外投资者对中国资本市场关注度不高的很大一部分原因是内地资本市场制度不健全、监管不完善以及上市公司治理，这直接导致的结果便是人民币境内外的流通不畅，不能被投资者普遍接受和认可。可见，国内资本市场的完善是相当重要的，沪港通开启了A股市场与国际资本市场的联动性，助于逐步引入T+O交易制度完善市场规则，助推国内上市公司转型，激活市场的潜力。尽管初期必然遭遇一些阻碍，但是完善的市场是强大的后备竞争力，最终提升的将是人民币自身的竞争力。

四、潜在问题及未来展望

尽管沪港通是推进人民币国际化重要的一步棋，我们依然需要探讨其存在的问题。首先，沪港通在沪港两地建立了互通机制，然而我们看到，内地资本市场和香港资本市场在机制上有很大差异，市场调控方式不同，交易方式不同，投资群体的投资理念不同，在沪港通正式启动之后，交易量不大，并且这些差异很容易引起市场的波动。其次，沪港通是使用人民币结算，港币和人民币的汇差成本很可能导致亏损，降低投资者投资意愿，维持汇率稳定也成为维持沪港通发展的非常重要的一步。最后，市场普遍认为沪港通将带来波动溢出效应，由于中国的汇率灵活程度并不高，此时将资本账户大幅度开放可能会使中国暴露于国际风险之F，如果因为由于经济波动中国产生较大冲击，我们也需要考虑这样推进人民币国际化是否有些“操之过急”。

万事有利必有弊，关键在于如何权衡。事实上，越是开放发达的经济体，货币的输入和输出就更应该是平衡的，中国的外资投资量与国内庞大的经济总量是不匹配的。人民币国际化进程需要在实现人民币贸易结算跨境贸易结算无阻碍的基础上向更深层次的金融交易迈进，尽管沪港通仍存在众多不足，但不可否认它是一项伟大的改革，是人民币国际化的助推力。期待在不久的将来，沪港通将逐步完善，真正实现内地资本市场与国际市场连接的重要桥梁。

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